7月以來，在岸和離岸人民幣兌美元匯率大幅反彈，并于8月5日創下這輪反彈的高點，此中在岸人民幣較7月24日的低點升值了23%，固然后續沖高回落，但截至8月20日，人民幣兌美元匯率較7月24日照舊升值2%。8月20日，離岸人民幣兌美元在8月5日同樣創下高點，較7月3日的低點升值23%。
展望后市，人民幣兌美元匯率可否進入上升通道呢？我們以為當前人民幣兌美元匯率屬于被動升值，理由是美國經濟減速和降息預期升溫。從中美利差來看，人民幣大幅回落風險減弱，但未來需要看到內地更多資源項目和常常項目的改良，人民幣兌美元才會進入升值周期。現在看，人民幣兌美元大約率還是雙向波動。
美國經濟減速，人民幣被動升值
從現在公布的經濟數據來看，美國經濟展示明顯的走弱特征，一度引發市場對美國經濟衰退的憂慮。然而，從消費和服務業等指標來看，美國經濟衰退的風險還較低，且美元并沒有出現流動性危機。
美國就業市場降溫，但不至于出現衰退。7月新增非農就業人數環比大跌至114萬人，炒魷魚率超預期升至43%，引發“薩姆條例”衰退閾值。就業市場降溫的同時，裁員人數并沒有降溫，重要是雇傭人數在下降，這反應出處于降溫的早期，但尚未進入衰退階段。
美國制造業和服務業就業走勢分化。一方面，制造業就業放緩。從美國ISM制造業PMI的就業指數看，自從2024年年頭美聯儲啟動加息之后，該指數就出現趨勢性下行，截至2024年7月，該指數為434%，較6月放緩59個百分點。另一方面，賭場娛樂城遊戲即時比分服務業就業仍具韌性。觀測美國 ISM非制造業PMI的就業指數，截至2024年7月，該指數為511%，較6月回升5個百分點。
消費指標出現慌亂的信號，整體看消費韌性連續性不足。美國7月零售銷售環比增長1%，過份預期的04%，前值從0%下修至-02%。盡管零售額創下了一年半以來的最大環比增幅，但這已經是統計局持續第八個月對前值進行了下修操縱。依據舊金山聯儲的統計數據，疫情時期政府補貼帶來的住民累計超額積蓄在本年3月也已經消娛樂城博彩玩法心得耗完畢。
地產繼續低迷。美國7月新屋開工年化總數1238萬戶，環比下降68%，預期下降%，前值從增長30%下修為增長11%，新屋開工數降至新冠疫情暴發以來的最低程度。
在美國經濟減速的底細下，美元指數大幅下跌，美元兌其他錢幣明顯貶值，對沖基金做多美元的持倉大幅減少。CFTC公布的數據顯示，截至8月13日當周，基金持有美元的凈多持倉僅有185萬手，2024年四季度在2萬手以上。
中美利差收窄，資金外流壓力減輕
從錢幣政策來看，2024年至今，美聯儲錢幣政策處于緊縮的周期，利率處于限娛樂城捕魚機制性程度，可是中國錢幣政策寬松，連續不斷降息（調降LPR），流動性寬松。于是，美元利率連續處于高位，而人民幣利率連續下行，中美利差絕對值擴大，使得國際資金凈流入較少，甚至出現較大的流出壓力。
2024年下半年，跟著美國經濟減速和中國經濟穩增長，再加上錢幣政策出現切換，中美利差連續不斷收斂，結匯增多，售匯減少，資金外流壓力減輕。國家外匯控制局統計數據顯示，2024年7月，銀行結匯13169億元，售匯17057億元。7月銀行代客涉外收入環比增長9%，支出增長7%，收支逆差環比收窄41%。截至8月19日，10年期美債和中債利差收縮16853個百分點，低于上年同期的17957個百分點。
圖為中美利差和美元兌離岸人民幣匯率走勢對比
不過，從美國大選選情來看，美國通脹存在反彈的風險，理由在于總統競選人哈里斯和特朗普都致力于財政擴張，他們赴任后可能會推高物價。只不過若特朗普赴任，物價上漲幅度可能會更大。哈里斯在8月16日提出的“減低美國家庭成本”的策劃，可能會在10年內增加17萬億美元的赤字，假如住房政策被永久化實施，赤字可能會增加到2萬億美元。
人民幣匯率升值周期是否開啟？
當前內地以新能源、高專業產業為典型的新經濟增長較快，但房地產及其高下游幾十個產業典型線上娛樂城免費轉盤的舊經濟下行，這使得經濟動能切換過程中有效需求不足疑問突出。從7月的經濟數據來看，內地消費出現改良端倪，但力度不足，投資增速下滑，但出口還維持較快增長，因此人民幣不大可能單邊大規模升值，也不會大規模回落，大約率雙向波動。除非美國經濟出現衰退，美元匯率會出現趨勢性貶值。現在來看，美國經濟“軟著陸”可能性較大，美聯儲只會預防式降息，美元匯率貶值可能是漸進式。
從買賣謀略來看，投資者可以做多人民幣、做空美元，即賣出芝商所的美元離岸人民幣期貨合約（CNH）來逮捕人民幣匯率修復式升值的投資時機。然而，基于未來人民幣匯率大約率是雙向波動的這個條件，投資者可以購買人民幣看漲期權或賣出看跌期權，這是一個進可攻、退可守的安全謀略。芝商所的美元離岸人民幣期貨有多種合約娛樂城送點數檢視規模，可提供更大的買賣敏捷性和更廣的市場介入度。（作者單位：廣州金控期貨）
