2024年上半年，中國國債期貨收益指數（簡稱國債期指）運行平穩，中國國債期貨收益指數10年期（簡稱國債期指10年期）、中國國債期貨收益指數5年期（簡稱國債期指5年期）和中國國債期貨收益指數2年期（簡稱國債期指2年期）代價正相關性較強，整體展示穩中有升態勢。
圖為國債期貨收益指數走勢
國債期指10年期由1月2日的122643點震蕩上行至6月28日的125698點，累計漲幅為249%。此中，最低點出目前1月2日，為122643點；最高點出目前6月28日，為125698點。年化波動率為202%。
國債期指5年期由1月2日的112668點震蕩上行至6月28日的114121點，漲幅為129%。此中，最低點出目前1月16日，為11253點；最高點出目線上娛樂城遊戲排名前6月28日，為114121點。年化波動率為142%。
國債期指2年期由1月2日的105435點震蕩上行至6月28日的105985點，漲幅為052%。此中，最低點出目前1月16日，為105306點；最高點出目前6月28日，為105985點。年化波動率為064%。
國債期指10年期與國債期指5年期和國債期指2年期的相關系數差別為7和4，表明三者正相關性較強。國債期指10年期對應國債現貨的久期較長，漲幅和波動率都是最大的。
國債期指運行場合解析
回顧上半年，內地金融市場資產荒疑問始終存在，國債期指整體上行。在經濟轉型的大底細下，一方面，私家部分內生性舉債動能逐步下降，資金大批流入債市；另一方面，政府債尤其是新增專項債發行韻律較慢，債券供不應求。不過，內地經濟長期向好的方位沒有變更，為了提振市場預期、防范金融風險，央行在二季度多次表示長賭場娛樂城遊戲即時獎金期國債利率程度過低，4月末更是表示未來將推出交易國債的政策。市場以為未來央行會將交易國債納入政策工具儲備，以豐富流動性控制工具箱，故4月末國債期指出現下行。從久期中性視角來看，國債期指10年期跌幅更大。
國債期指的上行反應了市場對經濟形勢和政策的預期。由于經濟發展逐步掙脫了對房地產的依賴，通脹以及通脹預期程度均偏低，在名義利率較為不亂的場合下，實際利率程度被動上升，市場始終存在降息預期，國債期指易上難下。名義利率=實際利率+通貨膨脹率。依據錢幣政策的黃金法則，實際利率明顯高于潛在增速時，央行需降息。上半年，37國債期指2年期與國債期指10年期價差震蕩下行（10年期國債期貨CTD券和2年期國債期貨CTD券的久期之比約為37∶1），短債表現弱于長債，基于國債期指編輯的收益率曲線走平，長債利率下行力度更大，有利于財政部發行長限期債券。
圖為國債期指價差（372年期-10年期）與國債現券利差（10年期-2年期）走勢
國債期指與有關指標的對比
國債期指和國債現券的相關性較高。2024年上半年，國債期指10年期和10年期國債收益率的相關性過份。2024年上半年國債市場的調換重要出目前4月末，彼時國債期指和國債收益率同步變化。國債期指和國債期貨均反應了市場對未來的預期，跟著國債期貨市場流動性的連續不斷上升，套利謀略被廣泛應用，國債期指的定價也加倍合乎邏輯。
圖為國債期指10年期和10年期國債收益率走勢
國債期指和現券的波動幅度差異，可以通過觀測二者之間的價差來判定短期市場情緒。考慮到國債期指基于國債期貨合約編輯，且光滑了展期時合約間代價不同，找到與之匹配的現券難度較大，此處直接採用國債期貨基差（現券凈價-期貨代價轉換因子）來衡量國債期指和現券的相對強弱。一般而言，當市場做多或者做空情緒較強時，由于國債期貨在買賣所買賣，流動性較好，容易發作超漲或者超跌場合，基差也容易收斂或者拉大。比如，2024年4月國債市場整體走弱，期貨跌幅更大，各品種信任的線上賭場基差普遍走擴。
國債期指對經濟周期的指示作用
國債期指與各類資產的相關性
2024年上半年，大類資產行情圍繞內地高質量發展和環球制造業復蘇兩條主線展開。
從大類資產的相關性來看，以10年期為例，國債期指和在岸人民幣匯率相關性最強，相關系數為085。利率是匯率主要的定價因子，國債期指上行，匯率存在走弱壓力。國債期指和商品的相關性較強，與中證商品代價指數的相關系數為071。此中，與螺紋鋼的負相關性相對較強，二者買賣邏輯一致。差異的是，在房地產缺位的環境下，國債易上漲，而白色系商品易下跌。國債期指和美債的相關性不高，與10年期美債的相關系數為060。中國和美國的國債走勢dg娛樂城下載因各自宏觀形勢與錢幣政策不同而分化。我內地需偏弱，市場對寬錢幣的預期較強；美國需求存在韌性，要點通脹下降速度慢于預期，上半年美聯儲降息預期連續不斷下修和推遲。國債期指和A股的相關性略弱，和上證綜指的相關系數為055。2024年上半年企業盈利改良幅度有限，市場預期也連續偏弱，股市存在走弱壓力，但跟著有關政策的陸續出臺，25月股債齊漲，二者存在一定的正相關關系。
表為2024年上半年國債期指和各類資產的相關性
國債期指與經濟周期的關系
長期來看，國債期指是觀測經濟運行場合的優良指標。歷史上，國債期指存在一定的周期性變化紀律，根本和通脹周期、庫存周期的變化對應，即通脹周期啟動，國債期指下行。但2024年上半年，國債期指展示單邊上行走勢，這并非源于國債期指和經濟周期之間的關系弱化，而是遭受經濟周期變化的陰礙。在私家部分杠桿率較低時，寬松的流動功能夠帶動房地產等對利率敏感的部分回暖，而房地產是驅動庫存、通脹等短經濟周期的要點氣力。當前，私家部分杠桿率已經較高、資產欠債外觀臨較大壓力，流線上娛樂城下載問題動性寬松到房地產回暖的邏輯鏈條失效，經濟周期被拉長。
國債期指應用場景廣闊
上市以來，國債期指運行平穩，應用場景連續不斷拓寬。2024年二季度，部門證券公司發行了掛鉤國債期指的場外產品。展望未來，國債期指的應用場景仍然廣闊。其一，國債期指具有持續性，能夠為投資者解析國債期貨市場提供便利；其二，國債期指反應了市場對內地經濟形勢的預期，其能夠為政府部分規定政策提供根據；其三，國債期指和部門資產的相關性較低，基于國債期指開闢的產品能夠成為投資者部署資產、散開風險的工具；其四，以國債期指為標的的場外衍生品，能夠為投資者提供加倍多元的風險控制工具，豐富內地固定收益市場的產品結構。（作者單位：東證期貨）
