A美國炒魷魚率數據降至41%
在9月美聯儲利率議決宣示中，美聯儲官員關注的焦點已從通脹轉向就業市場。政策宣示更多強調就業市場的降溫，支援最大化就業成為優先目標，因此，美國勞動力市場表現將是美聯儲行動的主要參考指標。
最新數據表明，美國勞動力市場熱度不減。10月4日，美國工人統計局公布的數據顯示，9月美國新增非農就業大幅回升至254萬人，過份市場預期的15萬人，78月累計上修72萬人。分部分來看，服務業為重要功勞部分，政府部分就業下降，商品部分受耐用品制造業提振有所反彈。9月私家部分新增非農較8月回升95萬至254萬人，服務部分新增就業回升93萬人，是重要功勞，除運輸倉儲、金融活動業之外，其他服務部分就業人數均邊際回升。
炒魷魚率回落至41%，好于預期的42%，為2024年6月以來新低；就業增長勢頭強勁，這也陰礙到了工資程度，平均時薪同比和環比增幅均高于預期。9月平均每小時工資同比增長4%，為5月以來的最高，預期增38%，前值為增38%。美國9月平均每小時工資環比增長04%，預期增長03%，前值為04%，勞動介入率保持在627%；周均工作時長小幅降至342小時，不及預期的343，前值為343小時。9月新增非農就業超預期回升佐證了美國經濟的韌性，與近期初請炒魷魚金人數的連續回落一致，增強了市場對美國經濟軟著陸的預期，也減低了美聯儲超預期寬松的必須性。數據發表后，美債長短端利率大幅反彈，美元指數反彈至102以上，美股反彈，貴金屬小幅下挫。
除非農就業教導外，其他統計指標亦顯示勞動力市場有較強韌性。8月JOLTS職位空白數反彈33萬至804萬，企業裁員人數下降；9月首次申領炒魷魚金人數不亂，月均值從8月的231萬人回落至224萬人；ADP就業人數從103萬反彈至143萬。數據發表過程中，市場降息預期逐漸受壓制，美債利率反彈。
B美年內降息或為50個基點
美聯儲9月如期降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間從525%~55%調低至475%~5%。上一次美聯儲降息是在2024年3月，這意味著兩次降息已經相隔了四年半之久。9月點陣圖顯示，半數美聯儲官員以為本年年內還有兩次25個基點幅度降息、近半數官員以為還有1次25個基點幅度降息、1人以為還有3次25個基點幅度降息、2人以為已經降息到位，所以本年年底美國聯邦基金利率的中位數約為44%，不到3次25個基點幅度的降息。但美聯儲利率議決公布后期貨市場定價依然是台灣 線上娛樂城年內降息75個基點，仍走在美聯儲前面。
由于9月非農就業數據大幅回起落低了美聯儲超預期寬松的必須性，市場較強的降息預期將向美聯儲給出的指引靠攏。而勞動力市場的表現是當前美聯儲錢幣政策最為主要的關注因素，9月超預期的數據緩解了美聯儲對就業市場放緩的憂慮，年內大幅降息的可能性較低，除非四季度勞動力市場出現急劇惡化的場合，但現在來看可能性也對照小。往后看，高利率環境下，就業市場依然面對下行風險，在通脹保持偏弱走勢的場合下，美聯儲有必須繼續降息，推動錢幣政策正常化。但考慮到鮑威爾在9月FOMC會議以及美國全國商務經濟協會年會上的展現立場，后續降息將回到25個基點的步長，預測在未來經濟數據不出現超預期惡化的場合下，美聯儲11月和12月會議降息25個基點可能是基準情境。長周期來看，依據9月點陣圖顯示，在2024年降息100個基點的根基上（利率下降到44%），2025年延續降息100個基點（娛樂城出金失敗利率下降到34%），2娛樂城即時客戶服務026年再降50個基點娛樂城賺錢ptt，聯邦基金利率到達29%，美聯儲降息周期或在2026年解散。因此，2025年美國錢幣政策仍會維持中性至偏緊。
C關注10月美國經濟數據
美國經濟分化延續，制造業偏穩，服務業超預期回暖，經濟復蘇變得越來越不均衡。跟著制造業在9月進一步陷入衰退，經濟增長更多依賴于服務業。受訂單激增和商務活動增強推動，美國9月ISM非制造業PMI為549，為2024年2月以來新高，預期為517，前值為515，持續第三個月擴張，且9月的擴張速度創下2024年2月以來最快。此中，新訂單指數躍升64個點至594，為2024年年頭以來的最大單月漲幅。商務活動指數單月大漲66個點，升至599，創下4個月新高，數據表明美國經濟在三季度末表現穩健。但9月就業指數從502賭場娛樂城遊戲樂趣降至481，陷入萎縮，表明企業對現有員工數目能夠知足需求感覺放心。
3月，美國ISM制造業指數意外大幅好于預期，突破50大關，到達503，解散了持續16個月的制造業收縮，但從二、三季度的數據來看，美國制造業的單月擴張并未連續。受訂單疲軟和就業下降的陰礙，美國制造業活動在9月持續第6個月萎縮，凸顯制造業頹勢的延續。9月ISM制造業PMI錄得472，預期為475，前值為472。此中，新訂單指數為461，固然較8月的446有所改良、收縮幅度放緩，但仍深陷萎縮。新出口訂單單月下降33個點，從486降至453，創本年1月以來最低，進一步惡化，凸顯出口市場懦弱。產出指數大漲5個點，從8月的448升至最新的498，不過仍處于萎縮區間。就業指數為439，前值為46，就業指數持續4個月收縮，與9月服務業就業指數下滑一致。
跟著美國經濟數據陸續披露，整體展示制造業偏穩、服務業超預期回暖、就業市場略有回升的狀態，繼續證偽衰退預期并確定軟著陸的方位，連續關注10月美國經濟數據表現，嚴防海外經濟數據重新惡化，可能觸發的衰退買賣的升溫。
D白銀代價彈性強于黃金
由于白銀工業屬性偏強，其代價彈性要比黃金更大，易受宏觀情緒的陰礙出現大漲或大跌。節前一周（9月23日27日）中國政府密集發表的寬松政策對資源市場有明顯提振作用，亦帶動白銀代價攀升。9月24日，國新辦舉辦的發表會上，公佈了降息降準，減低存量房借貸利率。9月26日，中心政治局超慣例地召開了商量經濟工作的會議，黨中心配置了多方面的寬松政策，要求財政與錢幣政策均要放松，促進房地產市場止跌回穩，并努力提振資源市場。9月27日，人民銀行公佈入款預備金率下調05個百分點。A股市場在內地超預期寬松政策的推動之下大漲，大宗商品亦受政策提振漲幅較明顯，不去除節后白銀隨同工業金屬再度上漲的可能。
世界白銀協會預測2024年環球白銀供應將下降1%，至31222噸。需求方面，預測工業用銀將增長9%，重要由光伏行業用銀驅動， 2024年的白銀供需缺口將擴大至6697噸。內地需求方面，8月內地珠寶零售額當月同比增速為-92%，降幅進一步擴大，由于內需不足疊加金銀代價上漲使實物首飾消費進一步疲軟。工業需求方面，7月規模以上企業電子消費工業增加值同比增幅回落至134%，但依然保持相對高位，制造業景氣量對白銀工業需求仍有支撐；另有，8月光伏太陽能電池產量當月同比增速為-9%，創2024年9月以來最低程度，累計同比增速為126%，較7月下滑56%。連續關注環球制造業復蘇的場合，但銀價維持高位對相關工業需求仍有抑制。
綜上所述，在美國經濟軟著陸和錢幣寬松預期改正的組合下，黃金短期或高位震蕩，白銀將隨同黃金走勢，值得關注的是，由于中國財政政策連續發力疊加美國經濟軟著陸預期連續升溫，白銀的工業屬性對其代價提振或更為明顯，白銀代價或整體表現強于黃金。中長期來看，跟著美聯儲降息周期的開啟，以及中東地緣政治局勢升溫，不去除通脹壓力卷土重來，因此，貴金屬的抗通脹屬性是長期提振其代價上漲的重要邏輯。（作者單位：徽商期貨）
